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天保基建:未来有望实现平稳发展

发布时间:2010-08-26    研究机构:天相投资

2010年上半年公司实现营业收入4.39亿元,同比增长207%;营业利润1.11亿元,同比增长251.14%;归属母公司净利润9290.32万元,同比增长198.4%;实现基本每股收益0.20元。

项目进入结算高峰。本期结算收入主要来自金海岸项目,该项目土地总面积约111万平米,规划总建筑面积约188万平米,位于滨海新区核心区域,将是公司在2012年之前的主要结算项目。按照公司计划,该项目将在2010和2011年达到竣工结算高峰。而滨湖城项目一期预计也将与2010年底竣工结算。

关注空港区物流加工区开发。随着金海岸项目的逐步开发销售完毕,公司未来的开发重点可能转向天津空港物流加工区。根据规划,预计该区域可开发建筑面积约1600万平米。

考虑该区域归公司实际控制人保税区管委会管辖,公司未来拿地将具备一定的优势。2009年8月,公司已在该区取得总建筑面积约14.5万平米的限价商品房项目。

未来有望平稳发展。1)、现金流稳定。报告期内公司实现销售商品、提供劳务收到的现金8.55亿元,同比增长189.52%;经营活动产生的现金流量净额3.27亿元,同比增长175.27%。

2)、预收款项增多。期末公司拥有预收款项10.04亿元,主要是金海岸项目,较期初增长74.03%,为公司业绩提供了较好的保障。3)、低负债水平为未来扩张提供条件。报告期末公司拥有货币资金10.23亿元,并无短期借款,长期借款较期初增加2.05亿元至2.55亿元,报告期末剔除预收款项后的资产负债率为33.60%,较期初下降3.11个百分点,相对较低。

延长非公开增发有效期。公司原计划以不低于8.87元/股的价格向不超过10名特定投资者(不包括天保控股)定向增发募集现金,发行数量不超过27930万股,不低于7500万股。募集资金上限为25亿元人民币,其中向天保控股支付收购滨海开元50.87%的股权转让款约10亿元,剩余资金将全部投入天保金海岸项目的建设中。2010年6月经股东大会审议通过,同意本次非公开发行决议有效期延长至2011年5月22日,发行价格下限调整为10.18元/股,发行数量调整为不超过24558万股,不低于6535万股,募集资金上限仍为25亿元人民币。目前该项计划尚在证监会审核中。

盈利预测和投资评级。暂不考虑增发的影响,我们预计公司2010-2012年可分别实现每股收益0.61元、0.90元和1.31元,按8月25日的收盘价11.75元计算,对应的动态市盈率分别为19倍、13倍和9倍。考虑到公司目前稳定的现金流、较低的负债水平,以及其实际控制人的实力,公司未来有望实现平稳发展,维持“增持”投资评级。

风险提示。非公开增发尚需证监会核准。

申请时请注明股票名称